简介：01根据难度守恒定律——表面复杂的，内核往往简单。比如互联网黑话，听起来很专业，是不是？但掰开了揉碎了就会发现，嚯，那些人只是单纯不想讲人话，惯性装逼。金融人士倒不是为了装逼，而是故意让你看不懂，这样你就会乖乖把钱交给他，不然他怎么赚佣金？我不一样，我做知识分享，既没有装逼需求，也没有赚佣金的意愿，搞太复杂了就分享不出去，所以我的原则是——怎么简单怎么来。金融其实很简单——所有的金融问题，核心都是...
《大空头》算什么，现实中，比上面 4 组人还大的空头，是个叫 John·Paulson 的家伙。
危机爆发时，到处是破产跳楼的，而他名下的基金，却在 2007-2008 年盈利超 200 亿美金，简直逆天，以至于好莱坞不敢把他的故事搬上荧幕，怕把接盘侠刺激到肝疼。
问题是：
1） 他们是怎么发现做空机会的？
2） 他们又是用什么工具做空美国楼市的？
3） 做空的过程就那么顺利？没有什么阻碍吗？
4） 普通人没有做空渠道，该如何保护自己的财富呢？
01
好多人觉得次贷危机的过程好复杂，好难懂，光是那些金融衍生品，什么 MBS、CDO、CDS……就令人头秃。
根据难度守恒定律——表面复杂的，内核往往简单。比如互联网黑话，听起来很专业，是不是？但掰开了揉碎了就会发现，嚯，那些人只是单纯不想讲人话，惯性装逼。
金融人士倒不是为了装逼，而是故意让你看不懂，这样你就会乖乖把钱交给他，不然他怎么赚佣金？
我不一样，我做知识分享，既没有装逼需求，也没有赚佣金的意愿，搞太复杂了就分享不出去，所以我的原则是——怎么简单怎么来。
金融其实很简单——所有的金融问题，核心都是信用。
而信用的作用，就是用来负债的。
债所对应的，无非就是—— 1、风险；2、收益；3、兑现周期。
一切的金融产品，甭管叫什么，都逃不过这些要素。
收拾起畏惧的心理，我们再来审视 MBS、CDO、CDS，看看这些所谓的金融衍生品到底是什么，为什么可以被做空。
MBS——房屋抵押贷款债券。
房屋抵押贷款即房贷，债券就是借条。
打包在一起，就是……一堆借条。
所以这个 MBS，往简单了说，就是一堆房贷合同打包在一起的，可以交易的债券。
别小看打包这个动作，它可是改变了债券行业在华尔街地位的伟大发明。
80 年代之前，因为强监管，华尔街并不是什么赚大钱的地方，债券部门更是冷清。直到抵押贷款债券之父——刘易斯，发明了将房贷合同打包成 MBS 债券的盈利模式，各大投行的债券部门才开始风生水起。
举个例子：鹅城银行放出 100 亿房贷，利率 6%。这些钱都拿去交了房贷，没有个二三十年收不回来。很快，银行的资金就放完了，后面还怎么赚钱？
当时还在所罗门兄弟投行（现属花旗银行）的刘易斯，想到个办法，他把这些房贷合同打包在一起，以 5% 的收益率卖给下家，自己赚 1%。
1% 看起来虽然不多，但只要他周转得够快，利润就足够高。
一年周转一次，利润是 1%；一个月周转一次，利润就是 12%。这还没算复利的部分，就问你香不香？
这么一来，鹅城银行不光赚到了利润，还回笼了资金，最关键的，是他把风险转移给了下家。
理论上，MBS 模式可以形成一个无限的放贷循环：放贷 ➜ 打包 ➜ 售出 ➜ 再放贷 ➜ 再打包……
一般来说，银行会顾虑借款人的还款能力，但现在风险被转移了，银行就不再介意放贷给一个征信差，还款能力低的人，只想着更快更多地放出贷款。
当优质借款人耗尽，银行就会把目光瞄向那些资质不太好的人——这些贷款，就叫次级贷。
CDO 又是什么鬼呢？
其实也不复杂，就是各种债券反复打包的套娃产品。
MBS 里是房贷债券， CDO 里可能有房贷，也可能有消费贷等其他各种贷，甚至 CDO 里还有 CDO。
但不管它怎么打包，其本质依然是债。
是债，就有违约的可能，一旦违约风险暴露，债券就没人愿意买了，价格就会暴跌。比如恒大的公司债，现在就是打骨折也不会又人要。
也就是说，当次级贷违约率上升， MBS 和 CDO 就会暴雷，这就是做空的机会！
那么问题来了：
1）什么时候次级贷的违约率会上升呢？
2）什么工具可以做空 MBS 和 CDO？
有请第一位大空头——Michael Burry，来帮我们搞清楚这两个问题：
在《大空头》中，Michael Burry 是唯一一位用原型人物的真实姓名出演的角色，演员是著名的黑暗骑士-蝙蝠侠-克里斯蒂安·贝尔。
现实中，他长这样：
他原来是个医学博士，靠业余时间炒股积累了投资经验，由于见识过于牛逼，被华尔街大佬发掘，成为了职业投资人并执掌塞恩基金。
他是怎么发现美国房地产市场快不行的呢？
他先查阅了大量的数据，发现在 2000-2005 年间，美国房价上涨了 5 倍，但人们的收入却没怎么涨——说明楼市有泡沫。
然后他又关注到了「次级贷」这个引爆债务炸弹的「易燃物」。
前面提到，当优质借款人被消耗完，银行就忽悠次级借款人贷款买房，银行一般用「可调利率」忽悠他们，即贷款的前两年利率很低，后面再慢慢加上来。
利率加上来之后，次级借款人的还款压力骤增，违约风险上升。
难道这些人看不到可调利率的坑吗？
他们当然看得到，但银行告诉他们，房价永远涨，如果利率上调，他们完全可以利用房产增值的部分，重新办理「抵押贷款」，所以不用担心付不起房贷。
这就是说，光看到利率上调会引爆债务风险是不够的，如果房价一直涨，这个泡沫就可以一直拖下去。
问题是，房价会一直涨吗？
这个问题，你要是在 2007 年之前问美国人，他们一定会回答：「当然会啦！」
因为：
1）美国楼市连续上涨了几十年；
2）格林斯潘等专家们一再表示，美国历史上从没发生过大的房价回调。
问题是，美国房价当真从没跌过？
并不是，只是大多数人无法跳出自身经历的局限，所以无法从更久远的历史周期中，获得经验和教训，只会惯性地认为，过去一直涨，现在也在涨，那么未来就一定会涨……
实际上，美国楼市曾在 1933 大萧条时崩溃过，Michael Burry 仔细研究了那段历史，总结出了两个楼市将要崩溃的信号：
1）复杂性上升；
2）违约率上升。
复杂性指的是那些花里胡哨的 CDO，在当时，即使是专业投资人，都搞不清楚里面包含哪些债券。
违约率则是 Michael Burry 研究了大量次级贷款数据及次级借款人的资质信息后得出的结论：他认为在泡沫高峰期（2005-2006）买房的人，会在 2007 年可调利率上调之后，大规模违约。
现在信号都对上了，Michael 坚信美国楼市药丸，MBS 和 CDO 将会跌得一文不值。
问题是，用什么办法做空呢？
02
要是你认为房价要跌，你会怎么做？
A：赶紧卖房；
B：跑到港股做空房企股票；
C：购买那些沽空房企股票及债券的基金。
以上都是传统意义上的做空。
举个例子：假如你从去年开始看空恒大，你先从券商那里借出 1 亿股，在 2020 年 7 月 6 日，以 27 元/股的价格卖出。
又于 2021 年 12 月 15 日，以 1.5 元/股的价格买回，还给券商。
短短一年半的时间，就可获利 25.5 亿元，是不是很香？
Ps：逻辑是这么个逻辑，但实际过程没这么简单，千万别看到这段就财迷心窍瞎操作，咱鼓励劳动致富好吧。
股票可以这么做空，但对抵押贷款债券来说，却没有那么容易。
首先，做空的对象，不明确，里面包含哪些成分，也不容易搞清楚。
其次，那些看涨的投资人，通常会买下一整期的 CDO，且拒绝向外借出，不给你做空的机会。
是不是就没法做空了呢？
必须不是，大鳄们好不容易看到了猎物，不咬上一口，还是大鳄么？
于是，CDS 出场！
CDS 是一种保险，专门为债券资产提供保护。
比如你不小心买了恒大的公司债，又担心许老板无法按期偿还，就买了对应的 CDS，每年支付保费，当恒大暴雷，保险公司就要按合同赔付你的损失。
理论上，你应该先持有资产，再为其买保险。
但华尔街的聪明蛋们，硬生生把 CDS 发展成了一种对赌工具——即便你尚未持有，你只要认为那玩意儿会扑街，你就可以为它买个 CDS。一旦它真跌到没人要，保险公司就会按它的账面价格付给你钱。
举个例子：上海某豪宅的挂牌价是 1 亿，老王判断上海房价会扑街，故决定做空。他并不需要把豪宅买下来再去给它买保险，而是直接买 CDS 来赌空这栋房子。
假设 CDS 保费约定为房价的 1%，那么他只需要每年支付 100 万，就可以和 1 亿元的豪宅对赌—— 一旦房价崩盘，保险公司支付他 1 亿；不崩盘，他则需一直支付保费。
相对于传统的做空方式，CDS 的好处可太明显了。
用传统方式做空股票，一旦股价上涨，空头就会面临巨大损失，因为股价更高，回购的成本就更高，而且亏起来是没有顶的。
最典型的例子就是 2021 年初的「GME 打爆华尔街空头」事件。空头们做空 GME 的融券数竟然达到了全部股票的 140%，被对家抓到机会，一阵猛拉并拿住不卖，空头无法回购股票，一直被打到濒临破产。
购买 CDS 做空的话，不光成本低，如果踏空，损失也是可控的，不过就是白交保费而已。
OK，现在做空的逻辑和工具都有了，空头们磨刀霍霍，准备收割！
03
2003 年，就在 Michael 预感美国房地产行业要出事后，之后的两年，他都在持续买入 CDS。
然而，这两年里，美国房价涨得却最为凶猛：
这真是，打脸来得太快，就像龙卷风。
做空这种投资方式，赌对了固然利润巨大，但要是选错了时机，就很容易踏空。
那是不是做空的时间越晚越好呢？
也不是，因为越到后面，楼市要崩盘的迹象就越来越明显，看空的人越来越多，CDS 就会涨价，做空的成本就会变高。
所以 Timing 非常关键：早了，资金耗光，死在黎明前；晚了，价格被炒高，无从下嘴。
普通人碰到一根长阳，就会改三观，但美国楼市的两年长阳，也没让 Michael 改变看空的立场。到 2005 年秋，他发现一种广泛存在的「同步二级房贷」——既包含按揭贷款，又包含首付贷款。
他认为，连首付都要贷款的人，房价哪怕只是横盘，违约的风险都很高。于是在这一年末，他发邮件给客户说：美国楼市是有史以来最大的信用泡沫，如果对其视而不见，发财的机会就将溜走。
但客户并不买账，觉得他疯了。
Micheal：谁都可以看出楼市有泡沫。
股东：楼市没有泡沫，你的想法才是泡沫。
Micheal：2000 年以来，房贷数据涨了 5 倍，可是人均收入却没有涨，房价更是上天，这就是明显的泡沫啊。
股东：你特么一个屌丝，比格林斯潘还牛逼么？
Micheal：事实上，是啊，我确实比他吊！
股东：你管理的资金是 5 亿 5 千万，你买了 13 亿的 CDS，每年要交 8-9kw 的保险，不到 6 年，你的资金就会赔光。
Micheal：到 2007 年第二季度，利率上调的时候，就一定会有大批断供的，到时候就能盈利。
股东：你个傻逼，把我的钱还给我！！！
不断有客户撤资，这让 Michael 非常郁闷，即使他花了很长时间，把楼市的逻辑给盘清楚了，但每个人都有自己的逻辑和立场，想要让别人接受自己的观点，可太难了。
虽然 CDS 是非常优秀的做空工具，但是资本却更喜欢做多获利。因为用 CDS 做空，需要先把钱花出去，相当于立刻产生亏损，而且随着时间拉长，付出的保费越来越多，亏损就越来越大，这个过程非常煎熬。
德意志银行有个前台，叫 Lippmann，是《大空头》里小贱贱——Jared 的原型：
他的团队有位分析师，叫徐尤金，是个来自中国的数学天才。
徐尤金通过严密地计算发现，只要房价停止上涨，违约率就会上升——房价是影响按揭贷款违约率的唯一因素，而不是其他经济学家认为的利率、就业率和经济增长率等。
果然，2006 年春，房价停止上涨，次级贷的违约率开始迅速攀升。
还记得 Michael Burry 发现的楼市将崩的两个信号吗？
1）复杂性上升；
2）违约率上升。
所以 2006 年，就是做空美国楼市最佳的时间窗口，Paulson 旗下的基金，就在这一年大量买入 CDS，他预计房价将下跌 40%。但和 Michael 不同，Paulson 并没有把这一结论告诉客户，他知道客户不会相信，毕竟美国房价连涨了几十年了。
但 Paulson 做空的决心非常坚定，他不光做空 MBS 和 CDO，他还想到，既然抵押贷款债券会跌成狗屎，那么接盘这些狗屎的金融机构，不是也会跟着完蛋吗？比如新世纪金融、两房、贝尔斯登、华盛顿互助银行……为什么不趁机做空他们的股票呢？
一旦这些金融机构完蛋，一定会引起整个金融系统的连锁反映，那些更大的银行、投行，是不是也可以做空？
于是空头们火力全开，他们开始了一场声势浩大的豪赌——赌华尔街崩溃。
为了使做空交易更顺利，Paulson 甚至联合银行制造出有毒的 CDO 来给自己做空——他的团队精心挑选了一百多个狗屎一样的抵押贷款债券，做成 CDO，卖给投资人，他自己则购买相应的保险……
美国的监管是吃屎去了么？这就好比你找人决斗，不光挑了个看上去最弱的对手，上场前还偷偷插了对方一刀，你心想，这下赢定了吧？
结果却：
尽管 Paulson 等空头逻辑严密、操作风骚，但依然小看了多头市场的惯性，到 2007 年一季度，即使美国房价已经明显在走下坡了，空头们的持仓依然在亏损：
1）虽然房价已经下跌，但大多数人坚持认为不可能有大跌，他们认为大选之年快到了，政府不可能让两三百万人流落街头。
2）按照美国的法规，一旦抛售房产，就需要向政府支付高额税金，这就让很多有抛售想法的人产生迟疑。
当市场走势和预判产生冲突，普通人很容易会陷入自我怀疑，甚至挥刀割肉，但 Michael 和 Paulson 却非常坚定，他们坚持认为华尔街是在玩火。
比如新世纪金融，当其他金融公司的次级贷频频暴雷时，这家专门提供次贷的金融机构却宣称收入上涨，这里面要是没问题，那世上就没有鬼了。
Paulson 的分析团队对新世纪金融的贷款进行了逐一的跟踪调查，一查吓一跳——原来新世纪的坏账比其他贷款公司更严重。
于是他们果断做空新世纪金融。
2007 年 2 月 7 日是新世纪金融发布年报的日子，一二三季度有可能谎报收益，但是年报会有会计师事务所审核，瞒不了，果然，新世纪的财报暴雷了！
2 月 8 日，新世纪的股价大跌 36%，空头们终于看到了胜利的曙光！
4 月 2 日，新世纪破产，房地产市场摇摇欲坠，是个人都能看出，楼市已繁华不再，然而，房贷证券的价格却仍然没有变化。
这是因为多头们展开了反击，贝尔斯登甚至为此成立了一家「服务公司」——当空头们做空的债券组合中有坏账暴露，服务公司就把不良贷款换成良性贷款，或者直接向资产池中注入资金，通过「旁氏」的办法来和空头拉锯。
但 Paulson 不为所动，他没有被这种「场外信息」所干扰，他告诉他的伙伴，房价不下跌 40%，他绝不卖出手里的 CDS。
2007 年 7 月 31 日，大投行贝尔斯登坚持不下去了，其旗下的两只房贷基金崩盘，旁氏玩法最近弹尽粮绝。
这时候，理论上讲，空头已经全面胜利了，但他们依然看不到房贷债券的价格变化，这一幕在《大空头》里有非常生动的描述：
高盛说系统崩溃了；
BOA 说停电了；
摩根斯坦利说服务器崩了……
投行之所以不公布价格，为的是在舆论彻底爆发之前的那最后一刻，赶快把手上已经冒火星的炸弹卖给那些仍未搞清状况的倒霉蛋，然后再去做空自己卖出的炸弹。
然而，纸终究是包不住火的，楼市每况愈下，坏消息接踵而至。
房市多头实在绷不住了，不断有资本界、学术界的大佬跳出来喊话，试图靠权威身份左右舆论，鼓吹抄底，以激活市场信心。
美联储主席伯南克说：「基本面没问题，房地产市场也没问题，次贷风险完全可控。」
太平洋投资的负责人罗格斯说：「全球经济稳健得一匹，没有衰退。」
AIG 的高管卡西诺说：「我可以郑重声明，那些交易连一毛钱都不会损失。」
事实证明，美国的金融界和我国的娱乐界是一样的，所谓的辟谣、保证，都不靠谱。
楼市依然在恶化，新房销量持续下跌，违约率急速上升……布什政府也坐不住了，开始颁布救市计划，不光降低首付，还给 8 万次级借款人提供救助。
媒体上开始宣传一种「希望就在眼前」的政府救助项目——帮助人们保住房产。
卧槽，政府真打算兜底了，那空头的持仓是不是该卖了？
别急，先看看政府能不能兜住这个底。
有人给上面提到的那个项目打去了电话，声称自己是一位焦头烂额的业主：「我现在欠银行 20 万美元，但旁边那套公寓的售价才 16 万美元，实在还不起房贷了，您能给些建议吗？」
结果电话那头友善地说：「继续还贷已经没有意义了……」
原来政府所谓的救助就是告诉人们不要还贷了，这叫什么兜底？继续做空！
Paulson 甚至已经看到房地美、房利美这样的准国企濒临破产的样子了。
2007 年四季度，房地产市场的多米诺骨牌加速坍塌，空头们终于迎来了大逆转——收益率暴涨！
2008 年 3 月，贝尔斯登在美联储和财政部的协调下，被 JP 摩根收购，全球性的金融危机开始蔓延。
2008 年 7 月，房贷债券跌到一文不值的地步，Paulson 选在此时卖掉了全部的空头持仓，在两年的时间内，他的基金一共赚到了 200 亿美元的利润，全部来自对赌专家所说的永不会跌的房价。
2008 年 9 月 15 日，雷曼破产，全球性的金融危机彻底爆发。
从 2007 年秋到 2009 年初，美股大跌 60%，全球有三千万人失业，五千万人重新跌到贫困线以下，是自大萧条以来，最大的经济危机。但 Paulson 等人却非常聪明地利用了这场危机，为自己赢取了巨量的财富和显赫的名声。
那是不是做空的都赚到钱了呢？
并不是！
摩根的证券部就有个人，同样发现了次贷风险，并于 2005 年开始做空 BBB 级的债券，但漫长的交保费的日子，烧进去很多钱，为了对冲掉这些做空的成本，他卖了很多 A 级和 AA 级的 CDS，他判断，只有 BBB 级以下的才有风险，A 级以上是安全的。
理论上越安全的债券，保险卖得就越便宜，所以这家伙一共卖了 150 亿的 A 级和 AA 级债券的 CDS。
后来我们都知道了，根本就没有安全的债券，全都是狗屎：
这个人做空 BBB 级债券的盈利，相对于他做多 A 级和 AA 级债券的亏损来说，属于杯水车薪，差点让摩根投行翻车。可见，成功的做空不光需要毒辣的眼光，还要又孤注一掷的魄力。
在《大空头》中，只有皮特带领的菜鸟组看到了 AA 级债券的做空机会：
为什么赢的是他们？
要知道在这之前， Paulson 也好，Michael 也罢，还有前面上面的新手组合，他们在次级贷款和房地产领域并没有投资经验，但为什么准确预测房价暴跌并成功做空的是这些局外人，而不是那些所谓的业内专家？
很重要的一个原因，就是因为他们没有房地产和房贷债券的持仓，所以他们的大脑没有被屁股决定，就不会像其他人一样产生从众心理——认为美国政府强大的调控能力绝对不会让楼市崩盘。
然而那些判断错误并且严重误导大众的金融专家们，却没有承担起相应的责任，他们只是宣称这是一场无法预料的大灾难而非个人决策失误，就撇清了责任，继续拥有体面的工作和行业地位。
比如格林斯潘，他当了 19 年的美联储主席，不光一手缔造了货币宽松、监管宽松的投机环境，也在事实上纵容了金融资本的无序扩张，并长期为华尔街的金融创新背书，助长泡沫。却在危机发生之后，用一句 「泡沫只有在破裂之后，才知道是泡沫」就掩盖了过去。
更讽刺的是，危机之后，这位鼓吹房价永远不跌的前任美联储主席，竟然跑去给最大的楼市空头 Paulson 当顾问，谁能给我翻译翻译这™叫啥？
这™就是美国的特色自由主义——政商旋转门！
04
作为普通人的我们，如何确保财富不被即将到来的危机洗劫呢？
像空头大鳄一样做空？不现实，普通人既缺乏工具，也缺乏眼光和魄力。
那么有没有一种安全的，又容易操作的资产组合，可以对冲金融危机造成的损失呢？
桥水基金的达利欧曾设计出一款全天候基金，在次贷危机中上涨了 14%，相对于那些动辄亏损 30% 甚至破产的同行来说，这个成绩相当出色。
1） 在其著作《原则》中，他提到了设计全天候基金的过程：
2） 人一有钱，就想把财富千秋万代地传下去，但谁能保证后代跟创一代一样聪明呢？
3） 经济危机始终贯穿人类历史，没有哪一种资产，可以永远保值。必须要设计出一种投资组合，可以战胜所有的经济环境，而且投资策略固定，任何人都能使用。
4） 他研究了历史上所有的经济大事件，了解了财富是如何被创造，又是如何被毁灭的，他发现影响投资收益的最关键因素是：增长率（增长、衰退）和通胀率（通胀、通缩）。
5） 两两组合，就形成了针对不同经济周期的 4 种不同策略组合：
这一策略，是如何适应所有的经济环境的呢？
首先我们得知道，在不同的经济环境下，不同资产的表现，差异很大：
1）高增长+低通胀，叫复苏期。
这时候股票表现最好，通常是大牛市的起点；
2）高增长+高通胀，叫过热期。
这时候房地产表现最好，因为货币政策会反复放水，推动房价上涨；
3）低增长+高通胀，叫滞胀期。
按以往经验，这时候黄金表现最好，但各国为了保住纸币的地位，通常会打压黄金价格，所以最近黄金表现平平。
另外，由于债务危机临近，所以持有现金，坐等崩盘，是最好的选项；
4）低增长+低通胀，叫衰退期。
股市楼市崩盘之后，经济会陷入一段低迷的通缩期，这段时间，当局会不断发债，财政扩张，刺激经济增长，同时会把利率降到最低，补充流动性，长期债券收益率就会下行，相应的，它们的价格就会上涨，所以这时候，长期债券表现最好。
有人就要问了，既然逻辑这么清晰，如果够准确预判经济处于何种周期，不就可以精准投资最合适的资产么？还费劲巴拉搞风险对冲干嘛？
因为预测不靠谱嘛，像疫情这种黑天鹅是能预测的？ 经济的宏观波动很难把握，所以全天候的理念是不做预测，只做针对性的仓位配置调整。
那么该如何调整每种资产的仓位呢？
1）各类资产的价格都是在波动的，有涨有跌，对吧？
2）某些资产价格波动的方向是正好相反的，比如股票和长期国债。
3) 但有些资产的价格波动大，有些波动小，比如股票比国债的波动幅度就大得多。
全天候的思路，就是尽量让互相对冲的资产波动幅度相同。
初中物理都学过，两段波，振幅相同，频率相同，但方向相反的时候，从表面看，振动仿佛消失了。
假如股票的波动率是国债的 10 倍，那么国债的持仓就应该是股票的 10 倍，这样股票和国债对投资组合的影响就是相同的。
国债的波动率虽然低，但可以使用杠杆操作，把波动放大到和股票一样大，就可以平抑资产组合的整体波动。
达利欧的这种设计非常稳定，不管宏观形势如何变化，他只需要择机调整不同资产的仓位，就可以最大程度平抑波动，这种风险收益平衡的思路，才最适合我们普通人。
注意，我这里所提倡的，是这种风险对冲的思路，我并不推荐「全天候」的方案，因为这套策略，并不能做到 「千秋万代」地保住财富，事实上，10 年之后就不行了，甚至差点把达利欧几十年的积累一举葬送。
由于这套设计在抵御 08 年次贷危机时，表现异常出色，引得华尔街的基金经理竞相模仿，导致各大机构的行动过于雷同，以至于在 2020 年初的股灾中造成踩踏，当时甚至有传言说达利欧的桥水基金被平仓了。
这个事，给我们几个教训：
1）永远没有千秋万代的法门；
2）不能迷信过去的成功经验，必须要与时俱进地不断改革；
2）要有逆向思维，扎堆是取死之道。
以上，就是 08 年次贷危机中，聪明人火中取栗的故事，希望对大家的投资决策和个人发展有所启发。
备案号:YX11X1q1a47
来自盐选专栏《趋势与周期：从房地产到金融危机》